贴现现金流(DCF) Discounted Cash Flow
贴现现金流(DCF)是一种估价根据投资的预期未来来估计投资价值的方法现金流 . DCF分析试图根据对一项投资在未来将产生多少资金的预测,计算出该项投资目前的价值。
贴现现金流(DCF)有助于根据未来现金流确定投资的价值。
预期未来现金流量的现值是通过使用折现率来计算折现现金流量(DCF)得出的。
如果贴现现金流(DCF)高于投资的当前成本,则该机会可能产生正收益。
公司通常使用加权平均资本成本作为折现率,因为它考虑了股东预期的回报率。
现金流量表有局限性,主要是它依赖于对未来现金流量的估计,这可能被证明是不准确的。
为了进行现金流量表分析,投资者必须对未来现金流量和投资、设备或其他资产的期末价值进行估计。投资者还必须确定DCF模型的适当折现率,该折现率将根据所考虑的项目或投资而变化,例如公司或投资者的风险状况和资本市场的条件。如果投资者无法获得未来的现金流,或者项目非常复杂,DCF将没有太大的价值,应采用替代模型。
贴现现金流公式
DCF的公式为:
关键要点
- 贴现现金流(DCF)有助于根据未来现金流确定投资的价值。
- 预期未来现金流量的现值是通过使用折现率来计算折现现金流量(DCF)得出的。
- 如果贴现现金流(DCF)高于投资的当前成本,则该机会可能产生正收益。
- 公司通常使用加权平均资本成本作为折现率,因为它考虑了股东预期的回报率。
- 现金流量表有局限性,主要是它依赖于对未来现金流量的估计,这可能被证明是不准确的。
现金流折现估值模型 DCF(Discounted cash flow)属于绝对估值法。具体做法是:假设企业会快速成长若干年,然后平稳成长若干年(也有人算成永续成长),把未来所有赚的自由现金流(通常要预测15-30年,应该是企业的寿命吧),用折现率(WACC)折合成现在的价值。这样,股票目前的价值就出来了:
If 估值>当前股价,→当前股价被低估。可以买入。
If 估值<当前股价,→当前股价被高估。需回避或卖出。
、计算现值
如果使用10%作为折现率,未来一年获得的100美元现金流的现值,就等于=100/(1+10%)=90.91美元。未来两年获得的100美元的现值=100/(1+10%)^2=82.64美元。你可以看出:折现率刚好是利率向后倒算。
如果我们用r表示折现率,第n年的未来现金流的现值CF,也就等于→CF/(1+r)^n。
计算永续年金价值(perpetuity value, PV)
CF:你估计的最后现金流
g:你期望的现金流的长期增长率
r:折现率
永续年金价值=[CFn(1+g)]/(r-g)=第11年的自由现金流/ (贴现率-永续利润增长率)
永续经营的现值=永续年金价值/(1+贴现率)的十次方
例如,假设我们用一个10年的折现现金流模型对一家11%折现率的公司进行计算。我们估计这家公司的现金流将在第10年达到10亿美元,之后他的现金流将以固定的3%年增长率增长。(3%通常是一个很好的长期增长率数字,因为它大致是美国GDP增长率的平均水平。如果你对一家处于衰退行业中的公司估值,可以使用2%。)
它第11年的现金流=10亿美元*(1+3%的年增长率)=10.3亿美元。
11%的折现率减去3%的长期增长率,是8%。
所以,该公司的永续年金价值(CF)=10.3/8%=128.8亿美元。
这些现金流的现值PV是多少呢?因为折现率r=11%,n=10年,所以永续年金的现值PV=128.8/1.11^10=45.36亿美元。
现在,把所有年份的折现值相加起来,第一年到第十年的折现值,加上永续年金的折现值。然后除以股份数,就得到你估值的股票的现价。
简单的10年估值模型:
①预测下一个10年的自由现金流(FCF),把这些未来自由现金流折现成现值。
→折现FCF=那一年的FCF/(1+r)^n。(r=折现率,n=被折现的年份数)
②计算永续年金价值,并把它折现成现值。
→永续年金价值=[FCF10*(1+g)]/(r-g)。fcf10的意思是指第10年这一年的自由现金流数额。
→把永续年金价值进行折现=永续年金价值/(1+r)^10
③10年折现现金流之和加上永续年金折现现金价值来计算全部所有者权益价值。
→所有者权益价值合计=10年折现现金流之和+永续年金折现
现金流折现估值法(DCF)适用于那些现金流可预测度较高的行业,但对于现金流波动频繁、不稳定的行业,其准确性就会降低。由于对未来十几年现金流做准确预测难度极大,DCF较少单独作为唯一的估值方法来给股票定价。
Calculator
https://www.omnicalculator.com/finance/dcf
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